事件:2019年8月28日晚间,公司发布了2019年半年报。公司2019年上半年实现营业收入15.16亿元,同比增长20.76%;实现归属于上市公司股东的净利润2.08亿元,同比增长2.12%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.03亿元,同期增长7.18%。
   
公司营收稳步提升,海外业务以及支付系统业务高速增长:受益于海外业务高速增长以及海信智能商用的合并报表影响,2019年上半年公司实现营业收入15.16亿元,同比增长20.76%。其中,2019年H1国内业务实现营收13.53亿元,同比增长16.17%,保持稳步增长;海外业务表现亮眼,实现营业收入1.63亿元,较去年同期增速高达79.78%,占营收的比重为10.76%,较去年同期提升3.54个百分点,主要是由于境外子公司销售业绩大幅增长,同时本期新增收购Touch peak、Ice Portal、Quick Check所致。在产品维度上,酒店信息管理系统业务、商业流通管理系统业务以及旅游休闲系统业务分别实现营收4.82亿元,2.31亿元和1,820.52万元,同比增长10%左右,持续平稳增长;餐饮信息管理系统业务营收3,456.02万元,同比下降31.71%,占公司营收的比重下降1.75%,主要系本地布属的产品文案首次销售价格降幅较大所致;支付系统业务实现营收4,640.81万元,同比增速高达61.28%,占公司营收的比重为3.06%,提升0.77个百分点,主要由于对中行、建行等收单项目业务增长较多,并且维护增长较大所致;此外,第三方硬件配套业务实现营收5.02亿元,同比下降1.05%,基本稳定;本期新增自主智能商用设备,上半年实现1.96亿元,占营业总收入的12.93%,业务主要来自控股子公司海信智能商用,收入类型主要包括POS机等产品以及项目软件、服务费收入等。
   
酒店业务进展顺利,完全自主知识产权的产品份额逐年上升:酒店信息管理系统业务中,公司在高星级酒店的信息系统业务主要是由母公司、全资子公司北京石基、上海石基、北海石基开展,三家公司2019年H1共获得营业收入约为2.15亿元,占酒店信息管理系统收入的比重分别为44.66%,较去年同期的49.19%有所下降,表明公司目前的酒店信息管理系统在本土酒店以及连锁酒店中的占比逐渐上升,即具有完全自主知识产权的产品份额逐年上升,进一步体现了公司较强的核心竞争力。
   
公司综合毛利率保持平稳,海外业务和旅游休闲系统业务毛利率上升明显:2019年上半年公司综合毛利率为46.90%,较去年同期的47.93%基本保持稳定。在地区维度上,中国地区毛利率为45.39%,基本平稳;而海外地区毛利率上升14.17个百分点,达到59.71%,规模效应逐步显现。在产品维度上,酒店信息管理系统业务,商业流通管理系统业务以及第三方硬件配套业务毛利率分别为87.68%,56.84%以及3.37%,变动幅度均在2%以内,基本平稳;餐饮信息管理系统业务以及支付系统业务毛利率分别为74.22%和86.50%,相较去年降幅均为7%左右,出现短期波动,其中支付系统业务毛利下降的主要原因为新增硬件代采购项目增加较多;此外,旅游休闲系统业务毛利率22.84%,较去年同期的1.70%上升21.14个百分点。
   
研发投入持续加大,财务费用小幅下降:2019年上半年公司研发投入金额为2.53亿元,同比增长51.44%,主要系加大海外自主研发产品投入,以加速推出新产品所致,研发费用率为8.83%,较去年同期提升0.4%,研发投入在持续加大中。期间费用方面,2019H1公司销售费用提升33.65%,主要由于新收购海信智能商用等四个公司增加较多的销售费用,销售费用率为11.28%,较去年同期提升1.09%,基本平稳;管理费用率(不包括研发费用)为20.32%,较去年同期仅变动0.1%,基本不变;财务费用率为-8.41%,较同期下降2.08%,主要由于本期产生的利息收入较多,及汇兑收益较多。净利润方面,2019H1公司实现归母净利润2.08亿元,同比增长2.12%;实现扣非后净利润2.03亿元,同期增长7.18%,平稳增长。 通过投资并购,逐步实现平台战略:目前,公司坚持平台化战略,通过不断投资并购逐步部署并落地公司向整个大消费领域、以大数据为驱动的应用服务平台商转型。平台化方面,2019年上半年公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额同期增长约48%,预订平台2019年上半年流量较去年同期亦实现36%的良性增长,保持快速增长态势;子公司石基商用在报告期内完成收购海信智能商用57.75%的股权,有利于公司实现数字化转型需要的软件紧密融合的创新解决方案;子公司北海石基在2019年H1完成参股追溯云25.59%的股权,进一步优化公司整体平台解决方案;子公司杭州西软参股拓易科技42.08%的股权,通过资源互补有利于加强公司酒店信息系统云化。此外,公司于2019年2月全资收购全球支付解决方案提供商Touchpeak,5月全资收购Quick Check,其主要从事酒店移动支付平台业务,这将有助于加速公司通过数据服务实现平台战略。 国际化战略持续推进中,海外业务有望成为公司业绩增长点:公司继续加大在海外的研发、销售、投融资等投入使公司在未来新一代信息系统业务中能够有机会较快的占据市场领先地位,奠定公司国际化成功的基石。2019年H1公司子公司石基美国继续收购Touchpeak60%股权使之成为公司全资子公司,同时石基美国收购ICE Portal100%股权,石基新加坡收购QUICK CHECK100%股权,以上收购不仅有利于实现公司的平台战略,还进一步优化公司新一代酒店信息管理系统为公司国际化转型赋能。目前海外业务的占比已达到10.76%,较去年同期提升3.54%,预计未来海外业务营收将持续高增长,有望成为公司未来业绩增长点。
   
投资建议:2019年,公司继续加速从软件供应商向整个大消费领域、以大数据驱动的应用服务平台运营商转型,并在平台化和国际化方面取得了一系列重要进展,海外业绩表现亮眼,使得公司业务收入总体实现了稳定增长。作为大消费领域的龙头企业,公司在酒店、零售、餐饮、旅游等领域均具有一定的行业地位,未来将通过建立大型数据平台与云服务平台将酒店餐饮零售三大行业以数据为基础进行连接,构建大消费信息服务平台;此外,公司围绕酒店业务不断在海外开展投资并购,将进一步优化公司新一代酒店信息管理系统,为公司国际化转型赋能,未来发展空间值得期待。我们预测公司2019-2021年分别实现收入38.25亿元、42.65亿元、47.90亿元,实现净利润5.30亿元、6.61亿元和8.02亿元,EPS分别为0.48元、0.60元和0.72元,对应PE分别为67倍、53倍和44倍,维持“强烈推荐”评级。
   
风险提示:行业新技术发展变革导致的技术风险;公司传统业务依赖酒店行业发展的市场及政策风险;公司资产和业务规模扩大所带来的经营管理风险;海外投资风险;与互联网企业合作进展不确定性的风险。